Predajný plán január 2024: Potrebujeme cash, predávame na fyzickom trhu

Bilancia na hedžingovom účte

Vitajte pri ďalšom pokračovaní seriálu článkov týkajúcich sa realizácie predajného plánu produkcie plodín na virtuálnej 500 ha farme AGROMAGAZÍNu, v ktorom realizujeme produkciu v rámci ročníka 2023/24.

Január sa vôbec nevyvíjal pre agrárne trhy dobre. Potvrdenie rekordnej produkcie kukurice v USA i v Číne poslalo do novej vlny poklesu ceny prakticky všetkých plodín. Znepokojivé je, že slabosť sa prejavuje takmer na celom komoditnom trhu, čo môže byť signál, že ekonomická recesia je oveľa bližšie ako sa pôvodne očakávalo. AGROMAGAZÍN v ročenke AGROBIZNIS 2024 predpokladal, že recesia by do USA mohla doraziť v lete, no zrejme bude rozumné počítať s alternatívou, že to môže byť aj skôr. A to znamená, že prípadný dočasný vzostup cien plodín v 1.Q. 2024 v dôsledku možného urýchlenia príchodu recesie sa nemusí napokon zrealizovať. Na druhej strane počasie na jeseň do značnej miery naštrbilo kondíciu porastov pšenice v EÚ, čo by komodite mohlo túto jar pomáhať udržať si ceny na relatívne stabilných úrovniach, aj v prípade, že by naozaj dorazila recesia.

Napriek tomu, že ceny plodín na burzách v januári klesali, rozhodli sme sa spraviť niekoľko predajov na domácom trhu. Jarná sezóna je za dvermi a my potrebujeme optimalizovať cash flow.

Doteraz sme v rámci sezóny 2023/24 uzatvorili 18 obchodov na burze, pričom v rámci týchto uzatvorených (ukončených) obchodov sme zaknihovali zisk 44618 € (tab. 3). Keďže sme ostatný mesiac neurobili žiaden obchod, zisk z uzatvorených obchodov ostal medzimesačne bez zmeny.

K 14.2.2024 naša 1 otvorená pozícia na hedžingovom účte (1 obchod) eviduje stratu 55 €, čo znamená medzimesačný pokles hodnoty účtu o 55 € v otvorených pozíciách (tab. 1).

Pripomíname, že všetky nové otvorené pozície, ako aj realizované obchody v priebehu mesiaca zverejňujeme hneď po realizácii týchto obchodov na našom X twitterovom účte @agromagazin. Zmeny evidujeme v priložených tabuľkách.

Pšenica

Na trhu futures nám čoskoro exspiruje marcový kontrakt 2024 pšenice, v rámci ktorého sme doteraz držali našu poslednú hedžingovú pozíciu na objem 50 ton pšenice. Pšenica na MATIFe siahla znovu na svoje minimá z novembra roku 2023 a i preto sme sa rozhodli, že po dosiahnutí tohto minima opustíme aj túto našu finálnu hedžingovú pozíciu. Pri exspirujúcich mesiacoch je vhodné obchod opustiť včas, keďže s blížiacou sa exspiráciou je príslušný kontrakt čoraz menej likvidný a to znamená riziko vyšších cenových výkyvov. Preto sme dňa 2.2.2024 uzatvorili finálny 1 lot (50 ton) našej short (krátkej) pozície. Pozíciu sme otvárali predajom za cenu 268,50 €/t, pričom sme ju vysporiadali nákupom za cenu 212,50 €/t. To znamená zisk 56 €/t, resp. 2800 € za celú pozíciu (50 ton). Keďže pšenica na burze MATIF v úvode februára vytvorila nové cenové minimum a my už nie sme hedžovaní na burze, rozhodli sme sa súčasne pre realizáciu 100 ton potravinárskej pšenice (obsah NL 12,5 %) na domácom trhu za cenu 160 €/t. Budeme úprimní, s cenou, ktorá ostáva 52 €/t pod cenou na MATIFe (bežne býva cena na domácom trhu o 30 €/t nižšia ako na burze MATIF) nie sme spokojní, no keďže potrebujeme cash a súčasne vidíme, že na komoditnom trhu sa nedarí ich cenám rásť (viď signál pre zvýšené riziko recesie), pustili sme časť produkcie na trh. Stále držíme v sile 300 ton potravinárskej pšenice a budeme vyčkávať ako trh zareaguje najbližšie dva mesiace na potenciálne horšiu kondíciu porastov pšeníc v EÚ vplyvom extrémne mokrej jesene. To, že potravinárska pšenica sa stále hýbe 50 €/t pod cenami na MATIFe, čo je o 20 €/t vyššia negatívna prémia ako historický priemer, nám zabezpečuje určitý „ochranný vankúš“ aj v prípade potenciálneho ďalšieho poklesu cien pšenice na burze MATIF. Inými slovami veríme, že aj ak ceny na MATIFe sa náhodou zosunú nižšie, slovenské ceny možno budú tiež klesať, no citeľne pomalším tempom.

Kukurica

Ochranný vankúš v podobe mimoriadne negatívnej cenovej prémie však vyprchal pri kukurici. V januári sme videli na burze MATIF pokles ceny kukurice o 20 €/t, zatiaľ čo na slovenskom trhu bol pokles výrazne nižší. To prispelo k normalizácii cenovej prémie medzi SK trhom a burzou MATIF, ktorá sa postupne od jesene až doteraz znormalizovala z mínus 60 €/t na mínus 25 - 35 €/t (Západoslovenský kraj). S predajom kukurice sme čakali práve na túto normalizáciu. Žiaľ, veľmi sme si nepomohli, keďže cena kukurice na burze MATIF medzičasom pokračovala v poklese. Na globálnom trhu je veľa kukurice a keď si k tomu pripočítame rastúce riziko príchodu ekonomickej recesie plus našu potrebu optimalizovať cash flow pred jarnou sezónou – rozhodli sme sa predať na domácom trhu ďalších 250 ton kukurice. Aj keď za cenu nižšiu ako na jeseň, konkrétne za 155 €/t. Teraz môže trošku mrzieť, že sme našu hedžingovú pozíciu v objeme 2 loty (100 ton) zatvorili už v novembri, keď sa ceny kukurice zosunuli do okolia 205 – 210 €/t. Predpokladali sme, že na MATIFe vytvorí kukurica dno v okolí 197 €/t, preto sme s určitou rezervou vysporiadavali pozície. Ak by sme pozície podržali, mohli by nám priniesť väčší finančný profit. Ale musíme rešpektovať náš predajný plán a risk manažment, ktorý je jeho súčasťou. Vychytávať celé potenciálne pohyby plodín nie je realistické, pričom ak sa o to snažíme, zbytočne zvyšujeme riziko. Dobrou správou je, že pri ostatnom cenovom poklese kukurice na burze MATIF zafungoval „ochranný vankúš“ neprimerane veľkej negatívnej cenovej prémie medzi SK trhom a burzou MATIF. Tá sa znormalizovala, keďže ceny kukurice v krajinách V4 už tak výrazne nereagovali poklesom na vývoj na burze MATIF. Ceny na domácom trhu si svoj pokles výrazne pod ceny MATIF „odkrútili“ už na jeseň roku 2023.

Po našom predaji na domácom trhu nám ostalo v sile ešte 311 ton kukurice. Uvidíme, či sa na susednom trhu pšenici podarí najbližšie dva až tri mesiace vplyvom výhľadu nižšej novej úrody v EÚ posilniť, pretože to by technicky mohlo potiahnuť vyššie aj ceny kukurice. No položili sme si otázku: Dá sa profitovať na prípadnom raste ceny, keď už sme produkciu predali?

Keďže predajná cena druhej tranže kukurice nepokryla naše výrobné náklady, ideme vyskúšať ďalší malý experiment. Na trhu futures totiž je potenciál pre profit na raste ceny plodiny aj v prípade, že ste ju už fyzicky predali. Možnosťou je nakúpiť tentoraz call opciu (minule sme pri pšenici mali kúpenú put opciu – ktorá nás chránila pred poklesom ceny, no súčasne nám dala možnosť aj profitovať na raste ceny – avšak za podmienky, že nám tovar ostal v sklade!), ktorá nám dovolí profitovať na prípadnom raste ceny podkladového aktíva. Obchodovanie opcií na kukuricu na burze MATIF je však na náš vkus relatívne málo likvidné, preto sa pomerne ťažko vyberá ideálna strike cena a kontrakt za prijateľnú cenu opčnej prémie – ktorú je potrebné za toto de facto poistenie zaplatiť.

Po dôkladnej analýze sme sa rozhodli, že (dňa 2.2. 2024) nakúpime 1 call opciu (50 ton) na augustový futures 2024 kukurice so strike cenou 210 €/t. Predajca opcie požadoval za túto opciu opčnú prémiu vo výške 2,30 €/t, a teda sme zaplatili 115 € za celú opciu. Toto je naše maximálne cenové riziko, ktoré v tomto obchode podstupujeme (plus zaplatené poplatky). Čo týmto obchodom sledujeme? Ak cena kukurice na burze MATIF do 15.7.2024 (vtedy opcia exspiruje) bude ďalej klesať, necháme túto opciu prepadnúť ako bezcennú a naša strata tak dosiahne 115 € (zaplatená opčná prémia). No ak by augustový futures kontrakt 2024 kukurice do leta posilnil napríklad na 215 €/t, potom sa naša opcia dostane tzv. „do peňazí“, čo automaticky bude dvíhať jednak výšku opčnej prémie (my opciu môžeme kedykoľvek predať a tým túto prémiu získať). Resp. ak sa opcia dostane do peňazí - čo znamená, že futures kontrakt sa bude obchodovať nad našou strike cenou (210 €/t)- potom si môžeme opciu uplatniť a tým získať 1 lot long (dlhej) pozície augustového kontraktu 2024 kukurice za (strike) cenu 210 €/t (50 ton). Long pozícia zarába na raste ceny podkladového aktíva (v našom prípade futures augustový kontrakt 2024) a teda ak na MATIFe sa do leta kukurica vráti dajme tomu na 225 €/t – môžeme na tom zarobiť 15 €/t. Ak sa do leta niečo nečakané udeje a kukurica vystrelí späť na 300 €/t, získame 90 €/t. To len na vysvetlenie mechanizmu fungovania tejto opcie. Zaujímavé pritom je, že pri tejto stratégii už môžem mať predaný tovar. Stratégia nám totiž vopred definuje maximálnu stratu z obchodu, pričom je ohraničená výškou zaplatenej opčnej prémie – čo je 115 €.  To sa nám zdá ako prijateľné školné (opčná prémia na call opciu býva spravidla lacnejšia, keď sa aktuálne ceny podkladového aktíva výraznejšie hýbu pod nami zvolenou strike cenou a tiež, keď implikovaná volatilita cien kukurice je nižšia – menšie riziko prekvapení totiž znamená nižšiu cenu poistenia). Sme zvedaví ako sa obchod bude ďalej vyvíjať. Nečakáme totiž, že cena kukurice na burze MATIF bude mať nejaký veľký rastový potenciál – skôr je reálna stagnácia cien. Od tejto stratégie tak nečakáme, že zarobíme, je to skôr o tom, aby nám ukázala ako fungujú možnosti, ktoré máme k dispozícii v prípade, že plodinu už máme zrealizovanú.

V sile nám stále zostáva ešte 311 ton kukurice, ktorú si v tomto momente nijakým spôsobom neistíme (pre vysvetlenie: Opčná stratégia je test, ktorý sa pri vyššie nastavenej stratégii vzťahuje na predanú produkciu – preto ju nepriraďujeme k tejto časti produkcie, ktorá ostáva v sklade). Ale vzhľadom na to, aký má kukurica na MATIFe za sebou cenový prepad, si myslíme, že jej poklesný potenciál (naše riziko) je už malý. Ísť teraz do tradičnej short futures pozície sa nám nezdá rozumné – ak cena totiž vzrastie, bude to pre nás znamenať finančnú stratu na burze. De facto tak stavujeme na to, že na MATIFe už cena kukurice ďalej klesať nebude a tým sa udrží stabilná aj na domácom trhu. Samozrejme, teraz by bolo pre nás ideálne, aby ceny na domácom trhu ako aj na burze MATIF začali znovu rásť – znamenalo by to vyššie predajné ceny našich zvyšných 311 ton kukurice na domácom trhu a k tomu aj nejaký malý profit na našej novej opčnej stratégii.

Olejniny

Pri repke sa pozeráme na kontrakty novej úrody, no jej ceny nevnímame ako atraktívne, preto si nateraz dávame čas a nerobíme žiadne kroky.

Na speňaženie však stále čaká 147 ton sóje. Ceny na domácom trhu nám v januári klesli, čo je dôsledkom hlavne poklesu cien komodity na burze CBoT po tom, čo sa v januári vo WASDE reporte jednak navyšovala finálna výška produkcie sóje v USA a jednak výdatne pršalo na väčšinovej časti územia Brazílie. No zimné potenciálne straty na úrode vplyvom sucha v Brazílii sú stále záhadou. Analytici totiž stále držia neuveriteľne veľké rozpätie v odhadovanej úrode sóje v Brazílii, kde aktuálne už začala žatva. A to medzi 137 – 157 mil. ton. Z technického hľadiska je cena sóje na burze CBoT v poklesnom trende, čo vytvára hrozbu ďalšieho možného poklesu cien aj na domácom trhu v SR, no myslíme si, že neistota z trhu nezmizla a i preto najbližšie dva – tri mesiace by sa sója mohla znovu dostať na vyššie úrovne. Preto čakáme s predajom našej produkcie.

David Karkulín

Tabuľka č.1: Predajný plán produkcie: Burzové obchody virtuálnej farmy AGROMAGAZÍNu v sezóne 2023/24 vrátane aktuálnej hodnoty otvorených pozícií na hedžingovom obchodnom účte k 14.2. 2024.

MATIF: 1 lot pšenice, kukurice, repky je ekvivalentom objemu 50 ton plodiny

CBoT: 1 lot mini kontraktu sóje je ekvivalentom 27,2 tony plodiny, resp. 1 000 bušelov

Poznámka: Všetky nové otvorené pozície ako aj realizované obchody v priebehu mesiaca zverejňujeme hneď po realizácii týchto obchodov na našom twitterovom účte @agromagazin.

Tabuľka č.2: Zrealizované predaje plodín na fyzickom trhu SR (sezóna 2023/24).

Plánovaná produkcia farmy (500 ha) v sezóne 2023/24: 1000 ton pšenice (200 ha), 300 ton repky (100 ha), 750 ton kukurice (100 ha), 240 t sóje (100 ha).

Dosiahnutá skutočná produkcia 2023/24: 1200 ton pšenice, 328 ton repky, 811 ton kukurice a 247 ton sóje

Skladovacie kapacity: 3 silá s objemom 3 x 600 ton.

Tabuľka č.3: Zrealizované hedžingové OBCHODY NA BURZE (sezóna 2023/24).

Vysvetlivky: N – nákup, P- predaj , short pozícia – ochrana voči poklesu ceny, long pozícia – ochrana voči rastu ceny

SHORT (t.j. krátka) pozícia znamená otvorenie pozície prostredníctvom predaja (P)  komodity, pričom následné vysporiadanie obchodu sa deje cez spätný nákup (N) rovnakého objemu – preto short pozícia zarába na poklese ceny a prerába na raste ceny. V prípade LONG (dlhej) pozície je to naopak. Pri otvorení nakupujeme a vysporiadame pozíciu jej predajom. Preto LONG pozícia zarába na raste ceny komodity a prerába pri poklese ceny.

MATIF: 1 kontrakt/1 lot = 50 ton pšenice, kukurice, repky

CBoT: 1 minikontrakt = 1000 bušelov = 27,2 t sóje