Predajný plán február 2023: Taktický hedžing časti novej úrody

Bilancia na hedžingovom účte

Vitajte pri 13. pokračovaní seriálu článkov týkajúcich sa realizácie predajného plánu produkcie plodín na virtuálnej 500 ha farme AGROMAGAZÍNu.

Ostatný mesiac sme sa rozhodli v rámci burzových obchodov na trhu futures zafixovať ceny 100 t nadchádzajúcej produkcie (sezóna 2023/24) pšenice, 100 t kukurice a 50 t repky.

Doteraz sme uzatvorili 12 obchodov na burze, pričom v rámci týchto uzatvorených (ukončených) obchodov sme doteraz zaknihovali zisk 68032 € (tab 3).

K 15.3. 2023 naše otvorené pozície na hedžingovom účte (6 obchodov) evidujú zisk 19 949 €, čo znamená medzimesačný pokles hodnoty účtu o 2 612 € v otvorených pozíciách (tab. 1).

Pripomíname, že všetky nové otvorené pozície, ako aj realizované obchody v priebehu mesiaca zverejňujeme hneď po realizácii týchto obchodov na našom twitterovom účte @agromagazin. Zmeny evidujeme v priložených tabuľkách.

Pšenica

Ceny pšenice na burze MATIF sa vo februári vyšplhali na svoj 50–dňový cenový priemer, ktorý však nedokázali v ďalších dňoch relevantne prekonať. A to nám dáva signál, že pšenica sa nateraz stále jednoznačne nevymanila z poklesného trendu. To znamená pokračujúce riziko tvorby nových cenových miním. Veľa indikátorov naznačuje, že vyspelé ekonomiky sa nevyhnú v najbližších 12 mesiacoch recesii, pričom recesia môže citeľne znížiť dopyt po komoditách. A to znamená reálne riziko poklesu cien.

Na druhej strane AGROMAGAZÍN na základe svojich analýz ďalej vidí pred nami scenár príchodu novej vlny vyššej inflácie, čo naopak hovorí za scenár rastu cien komodít. Táto nová vlna rastu cien však môže byť ešte mesiace ďaleko od nás a my potrebujeme efektívne riešiť predajný plán súčasnej, resp. nasledujúcej produkcie. Keď si spravíme drobnú matematickú úlohu očakávaných nákladov na tonu produkcie pšenice pri nových cenách vstupov, vychádza nám, že pri cenách okolo 210 €/t by sme mali (ak úroda prudko neprepadne) pokryť výrobné náklady na pšenicu.

Na burze MATIF sa pritom ceny novej úrody pohybujú nad 285 €/t. Keď od tejto ceny odpočítame tradičnú 30 €/t zrážku na slovenskom trhu voči cenám MATIF a nech extra 10 €/t za dopravu, stále sme na hedžovanej cene 245 €/t. I preto sme sa rozhodli, že využijeme aktuálny cenový nárast pšenice na MATIFe k úrovni jej 50–dňového priemeru a zahedžujeme si cenu ďalších 100 t novej úrody. I preto sme dňa 14.2.2023 otvorili krátku (short) pozíciu na 2 kontrakty (2x50 t) marcovej pšenice 2024 za cenu 288,25 €/t.

Pre vysvetlenie: Krátka pozícia znamená, že vo fáze otvorenia pozície predávame pšenicu na futures trhu za cenu 288,25 €/t. Keď pozíciu budeme zatvárať – urobíme to spätným nákupom totožného množstva pšenice. Ak teda spätne nakúpime za 240 €/t, na burze dosiahneme zisk. Ak nakúpime spätne za 300 €/t, na burze zaznamenáme stratu – no súčasne na slovenskom trhu by sme mali predať pšenicu za drahšie.

Koncom februára sa pritom potvrdila naša obava, keď pšenica na burze MATIF vytvorila nové cenové minimum tým, že klesla pod 280 €/t. Preto sme sa rozhodli zrealizovať podstatnú časť našej vlaňajšej úrody pšenice na domácom trhu. Z 250 t uskladnenej pšenice sme 27.2. 2023 zrealizovali na domácom trhu 200 t za cenu 240 €/t. Simultánne k tomu sme uzatvorili našu poslednú hedžovaciu pozíciu na pšenicu v aktuálnej sezóne 2022/23 tým, že sme späť nakúpili 200 t (4 kontrakty) májového 2023 futures za cenu 278,75 €/t. Z tejto pozície sme dosiahli zisk 93,25 €/t (tabuľka 2), ktorý si môžeme pripísať k cene nami predanej pšenice 240 €/t, čo znamená, že týchto 200 t komodity sme zrealizovali reálne za 333,25 €/t.

V sklade nám tak ostáva posledných 50 t pšenice na realizáciu na domácom trhu.

Kukurica

V minulom vydaní hovorili o tom, že máme nutkanie zakontrahovať časť novej úrody kukurice za vtedy aktuálnu cenu 269 €/t, no ešte počkáme. Naše čakanie vydržalo len niekoľko dní. Novembrový kontrakt kukurice 2023 totiž dokázal za týchto niekoľko dní posilniť na 279,75 €/t a i preto sme zvolili totožnú stratégiu ako pri pšenici.

Otvorili sme si krátku pozíciu na prvých 100 t budúcej úrody kukurice (2 kontrakty s termínom november 2023) za cenu 279,75 €/t. Čakanie niekoľkých týždňov nám prinieslo optimalizáciu vstupu do pozície tým, že sme predávali o takmer 11 €/t drahšie (269 €/t vs. 279,75 €/t). Ceny kukurice sa pekne rozbehli do rastového trendu, no momentálna prekonanie rezistencie na cene 300 €/t pri najobchodovanejšom kontrakte je, zdá sa, nad sily trhu. I preto naše prvé taktické hedžovanie pri tejto cene.

Opäť platí, že trh futures ponúka vyššie ceny v porovnaní s našimi očakávanými nákladmi, takže ideme do toho. Zahedžovaných tak máme prvých 100 t produkcie, pričom naša očakávaná celková produkcia na 100 ha plánovaného osevu je na 800 t. V ďalších mesiacoch si počkáme na nové príležitosti, ak nastanú.

Koncom februára poklesný trend zastihol aj ceny kukurice, keď komodita v priebehu jedného dňa doslova prefrčala z úroveň svojho 50–dňového ako aj 200–dňového priemeru a potvrdila tým, že rastový trend nie je na programe dňa. Preto sme sa rozhodli zakontrahovať cenu ešte ďalších 100 t novej úrody kukurice, keď sme 27.2. 2023 otvorili krátku pozíciu novembrového kontraktu 2023 (2 kontrakty = 100 t) za cenu 267,75 €/t, teda o 12 €/t nižšie v porovnaní s prvou pozíciou zo 14.2. 2023. V tomto momente tak máme cez trh futures zakontrahovaných 200 t novej produkcie kukurice.

Okrem toho sme sa rozhodli nečakať ani s predajom vlaňajšej produkcie kukurice (sezóna 2022/23) na domácom trhu. Dňa 27.2. 2023 sme zrealizovali predaj 150 t kukurice na slovenskom trhu za cenu 245 €/t. Simultánne sme uzatvorili 50 % pôvodnej pozície júnového kontraktu kukurice 2023 na burze MATIF nákupom 2 kontraktov (100 t) za cenu 277 €/t. Burzový hedžing týchto 100 t na burze nám priniesol profit vo výške 88,5 €/t.

Reálne sme tak na domácom trhu predali 100 t kukurice za cenu 245 €/t (SK trh) + 88,5 €/t (futures MATIF), teda za 333,5 €/t a zvyšných 50 t za 245 €/t, čo hovorí o priemernej cene týchto 150 t vo výške 304 €/t. Naše vlaňajšie výrobné náklady sú tak pokryté. V tomto momente ostáva v sklade 100 t vlaňajšej kukurice a stále máme k dispozícii hedžingovú pozíciu 50 t kukurice v rámci zostatkovej pozície na trhu futures (pozri nové bilancie v tabuľkách).  

Repka

Vo februári sa na svoj 50–dňový priemer dostali i ceny repky na burze MATIF. Motivovaní rovnakou stratégiou ako pri pšenici, aj tu sme sa rozhodli zafixovať cenu prvých 50 t novej úrody otvorením krátkej pozície 1 kontraktu s termínom november 2023 za cenu 555,25 €/t. Stále sa obzeráme aj po stratégii nákupu tzv. put opcie, ktorá nás de facto bude chrániť pred poklesom ceny, no súčasne nám dovolí profitovať na prípadnom raste ceny.

Momentálne však takáto opcia nie je práve až tak najlacnejšia. Pri strike cene 555 €/t by nás vyšla 31,30 €/t, čo znamená, že cez takto nastavenú opciu naviazanú na novembrový kontrakt 2023 by sme si vedeli zafixovať na burze MATIF minimálnu cenu na úrovni 523,70 €/t (555 €/t strike cena mínus zaplatená opčná prémia 31,30 €/t). K tomu treba odpočítať cenový rozdiel medzi cenou repky na fyzickom trhu a cenou futures na MATIFe (20 €/t) a dostaneme sa zhruba na našu skutočnú hedžovanú cenu. Zatiaľ si túto stratégiu nechávame v „šuflíku plánov“.

Apropos, pri pšenici sa put opcia decembrového kontraktu 2023 pri strike cene 280 €/t obchoduje za prémiu 17,8 €/t. naša minimálna cena by tak mohla byť 262,2 €/t mínus očakávaný cenový rozdiel na SK trhu vs. futures trhu na MATIFe (tzv. báza) v čase predaja plodiny na domácom trhu, čo je historicky okolo 30 €/t.  

David Karkulín

Tabuľka č.1: Predajný plán produkcie: Burzové obchody virtuálnej farmy AGROMAGAZÍNu v sezónach 2022/23 a 2023/24 vrátane aktuálnej hodnoty otvorených pozícií na hedžingovom obchodnom účte k 15.3. 2023.

Plánovaná produkcia farmy (500 ha) v sezóne 2022/23: 1100 t pšenice (200 ha), 300 t repky (100 ha), 800 t kukurice (100 ha), 125 t sóje (50 ha) a 115 t slnečnice (50 ha).

Finálna reálna produkcia v sezóne 2022/23: 314 t repky, 1026 t pšenice, 110 t slnečnice, 130 t sóje, 450 t kukurice 

Poznámka: Všetky nové otvorené pozície ako aj realizované obchody v priebehu mesiaca zverejňujeme hneď po realizácii týchto obchodov na našom twitterovom účte @agromagazin.

Tabuľka č.2: Zrealizované predaje plodín na fyzickom trhu SR (sezóna 2022/23):

Tab. 3: Zrealizované hedžingové OBCHODY NA BURZE (sezóna 2022/23)

short pozícia – ochrana pred poklesom ceny, long pozícia – ochrana pred rastom ceny

SHORT (t.j. krátka) pozícia znamená otvorenie pozície prostredníctvom predaja (P)  komodity, pričom následné vysporiadanie obchodu sa deje cez spätný nákup (N) rovnakého objemu – preto short pozícia zarába na poklese ceny a prerába na raste ceny. V prípade LONG (dlhej) pozície je to naopak. Pri otvorení nakupujeme a vysporiadame pozíciu jej predajom. Preto LONG pozícia zarába na raste ceny komodity a prerába pri poklese ceny.

MATIF: 1 kontrakt = 50 t pšenice, kukurice, repky

CBoT: 1 minikontrakt = 1 000 bušelov = 27,2 t sója